ロンドンの投資会社がオリーブオイルに強気の見通し

オリーブオイル業界の多くの関係者は、投資収益率（ROI）の確保が容易ではないという点で意見が一致するだろう。しかし、ロンドンを拠点とするある機関投資家は、この分野に強気の見通しを持っており、それを証明するために巨額の資金を投じた。

プライベート・エクイティおよび投資会社であるADMキャピタル・ヨーロッパは、欧州最大級のオリーブオイル生産会社の一つであるイノリバ（Innoliva）の支配権を取得したと発表した。同社は主に大手瓶詰め業者向けにバルクオリーブオイルを供給しており、スペインとポルトガルに高密度のオリーブ園を所有している。 イノリバの自社ブランド「アルベキーナ」は、2017年のNYIOOC（ニューヨーク・インターナショナル・オリーブオイル・コンペティション）で金賞を受賞している。

イノリバは2006年にスペインのナバラで設立され、年間最大9,000トンのエクストラバージンオリーブオイルを生産する主要企業へと成長した。 同社が所有する900万本のオリーブの木の98％はアルベキーナ種で、残りはアルボサナ種とコロネイキ種である。ADMキャピタルは、デル・ピノ家から同社の支配株を取得した。ラファエル・デル・ピノ・イ・モレノは1952年に建設会社フェロビアルを設立し、同社はスペイン最大級の建設会社の一つとなった。

ADMキャピタルは、同社の「Cibus」ファンドを通じてイノリバを買収した。同ファンドのウェブサイトによると、このファンドは「温室効果ガスの削減、水資源の効率的利用、土壌保全、動物福祉、海洋環境保全、汚染削減、貧困緩和において積極的な取り組みを行う」企業を投資対象としている。

独占インタビューにおいて、我々はADMキャピタルのパートナーであるギャビン・サッソン氏に、サステナビリティ、付加価値の創出、そして同社によるオリーブオイル事業への参入について尋ねた。

今回の買収は、ADMの「環境」に関するミッションとどのように整合するのでしょうか？

倫理的、持続可能かつ責任ある投資は、常にADMキャピタルのミッションの中核を成してきました。20年前の設立以来、ADMキャピタルは、可能な限り厳格なベストプラクティスの原則を遵守する世界中の企業に対し、株式、債務、ハイブリッド構造を通じて30億ドル以上を投資してきました。 ADMキャピタルは、国連責任投資原則（UN PRI）に署名した最初の資産運用会社の一つであり、強力なESGおよび規制遵守の原則と報告体制を制度的に遵守する姿勢を高く評価する、様々な開発金融機関と協力してきました。 IFC、アジア開発銀行、オランダ開発金融公社、欧州投資基金、欧州復興開発銀行をはじめとする開発金融機関が、ADMキャピタルの各種ファンドに投資を行っています。

倫理的投資の最高基準を遵守するという同社の取り組みをさらに裏付けるものとして、2006年、ADMキャピタルの創業パートナーらは、官民資本のパートナーシップを通じていかに進展を図ることができるかを実証する手段として、ADMキャピタル財団を設立しました。ADMキャピタルの倫理的投資への注力は、その投資リターンに悪影響を及ぼしていません。 実際、2016年には、ADMキャピタルは機関投資家（その多くは大学の基金や年金基金）に対し、平均純IRR 18％を達成しました。

ADMキャピタルによるイノリバの買収は、ADMキャピタルが運用する7つのファンドのうち最も新しい「シバス・ファンド（Cibus Fund）」を通じて行われました。シバス・ファンドは、欧州、米国、その他の地域における高付加価値の食品生産・加工企業への投資を通じて、魅力的な投資リターンを生み出すことを目指しています。 同ファンドのESGおよびサステナビリティ方針では、可能な限り、IFCパフォーマンス基準に準拠し、社会的・環境的持続可能性を追求してプロジェクトを管理することが定められている。 また、シバス・ファンドは、資源効率、汚染削減、土壌保全、温室効果ガス削減、動物および海洋の福祉、適切な労働慣行、ならびに廃棄物や生産副産物の責任ある処理といった分野を含め、プロジェクトからプラスの便益を引き出すことを目指しています。

イノリバ社の自社における取り組みは、該当する場合、これらの原則と一致しています。同社の超高密度オリーブ農園は、すべて地表水および集水された雨水によって灌漑されており、地下水は使用していません。 ポルトガルのオリーブ園には、ヨーロッパ最大級の人工湖の一つであるアルケバ湖から水を供給されるアルケバダムシステムからの水が灌漑用水として使用されており、スペインのオリーブ園には地表河川からの水が灌漑用水として使用されています。

水資源の責任ある利用に加え、イノリバは大気資源の利用と処理に関しても、卓越したレベルの環境責任を実証しています。 その証拠として、同社は、大気中の炭素を固定する能力が認められ、欧州委員会によって選定された数少ない企業のひとつであり、欧州委員会の「製品カーボンフットプリント（Product Carbon Footprint）」プロジェクトの技術事務局の重要なメンバーでもあります。 さらに、同社は電力の一部を、加工済みのオリーブの種を燃料とする自社発電機から調達しており、モウラ（Moura）のオリーブ園にある灌漑用ポンプ設備は、すべて太陽電池で稼働しています。

なぜADMはオリーブオイルに強気なのか？

オリーブオイルは、数千年とまではいかなくとも、少なくとも数百年にわたり、地中海式食生活の重要な一部であり続けてきました。しかし、地中海諸国における一人当たりのオリーブオイル消費量は世界最高水準である一方で、同地域全体の総消費量は増加傾向にありません。 オリーブオイルの消費量がパーセンテージで最も急速に伸びているのは、アジアの新興地域である。そこでは、所得の増加に伴い、消費者が自国の伝統料理や地域の郷土料理とは従来関連付けられていなかった高付加価値食品に関心を寄せる機会が生まれている。

しかし、これらのアジア市場における絶対的な消費量は、世界で3番目に多い米国の消費量と比較すると見劣りします。また、小売消費と外食・工業用消費のどちらを見るかによって異なりますが、米国のオリーブオイル消費の伸び率は、アジアで見られる水準に迫るほどです。 米国は、オリーブオイルの絶対消費量が世界第3位であることに加え、特定の分野ではアジアに匹敵する高い成長率を示しているという事実が、米国市場を魅力的な成長機会としている。

ADMキャピタルが米国に見出したこうした機会は、当社がイノリバを買収する決定を下す上で重要な要因となりました。米国におけるオリーブオイル需要の急成長は比較的新しい現象であり、残念ながら市場では多くの混乱や誤表示、さらには明らかな詐欺行為を引き起こしています。 これまでオリーブオイルに馴染みのなかった市場において、消費者の関心が高まっていることを踏まえ、米国農務省（USDA）は、オリーブオイルの種類や等級を定義するために使用される様々な用語を消費者が理解できるよう、明確な基準を策定しました。 同時に、食品医薬品局（FDA）は、オリーブオイルのボトルに「科学的な証拠によると、毎日大さじ2杯程度のオリーブオイルを摂取することで、冠動脈性心疾患のリスクを低減できる可能性がある」という表示を許可しています。 また、FDAは、実際にはエクストラバージンオリーブオイルではないにもかかわらず、自社製品をそのように表示している企業に対して、積極的に措置を講じてきた。

こうした措置により、多くの米国消費者が、コーン油やひまわり油といった従来の食用油よりもオリーブオイルを好んで使用するようになった。サラダの消費増加を含む、より健康的な食生活への移行も、米国におけるオリーブオイルの使用が著しく増加した背景にある。

あなたは、どのような点でイノリバに付加価値をもたらすことができると思いますか？

イノリバは、超高密度オリーブ栽培の先駆者のひとつであり、先進的な作物・土壌・水分モニタリング技術を積極的に導入しています。 経験豊富な経営陣の多くは、10年前の創業時から同社に在籍しており、生産コストは業界でも最低水準にあり、超低酸度のエクストラバージンオリーブオイルを大量に、一貫して確実に生産することができます。 こうした特長を備えたInnoliva社は、品質、信頼性、トレーサビリティにおいて世界クラスの評判を誇る卓越した専門組織であり、その成功の礎は、創業者のビジョン、勇気、そして先見の明によって、何年も前に築かれたものです。 ADM Capitalは、同社の経営陣と協力し、この遺産をさらに発展させていく意向です。具体的な取り組みとしては、年間を通じてオリーブオイル価格が高騰する時期をより有効に活用できるよう資本を充実させること、欧州における生産拠点を拡大すること、そして新たな市場での流通経路を開拓することが挙げられます。

イノリバ社では人員削減が行われるのでしょうか？

イノリバの上級経営陣には、業界でも比類のない専門知識を持つ者を含む、経験豊富な人材が名を連ねています。ADMキャピタルは、この経験を活かし、同社の経営、生産、加工、販売、マーケティングの各リソースが、会社を次の刺激的な成長段階へと導けるよう確保することを目指しています。

米国はオリーブオイル輸出業者にとって明らかに重要な市場ですが、米国のオリーブオイル消費量は本来あるべき水準には達していません。米国でのオリーブオイルの普及を促進するために何ができるとお考えですか？また、イノリバ／ADMはその取り組みにおいて主導的な役割を果たすことになるでしょうか？

ADMキャピタルとイノリバの両社は、確かに、高まる米国のオリーブオイル需要に応える動きにおいて主導的な役割を果たすことになるでしょう。さらに、今年3月以来、イノリバはハーバード大学と協力し、適量のオリーブオイルを定期的に摂取することによる健康効果に関する同大学の継続的な研究に取り組んでいます。 ADMキャピタルとイノリバはともに、食品業界のイベントに定期的に参加しており、ADMキャピタルはすでに、世界有数の屋内農業企業であるエアロファームズ（Aerofarms）への主要投資家として米国で存在感を示しています。イノリバとADMキャピタルは協力して、米国のすべての市場関係者と共に、オリーブオイルの認知度向上に尽力していきます。

御社の経営陣は、気候変動やそれが農場に及ぼす影響について、どの程度懸念していますか？

気候変動に伴い、当然ながら天候の変動は激しくなっています。そのため、スペインの主要なオリーブ生産地域の多くでは7月以降、目立った降雨が見られていない一方で、昨年はイノリバのポルトガルにあるオリーブ農園の所在地において、1950年代以来の記録的な降雨量となりました。 したがって、イノリバやその他のオリーブオイル生産者は、豪雨と干ばつの両極端な気象状況に対処できる能力を備えておく必要があります。灌漑によりイノリバの農園は影響を受けにくくなっていますが、それでも昨年が示したように、極端な気象状況に対しては脆弱です。

灌漑を行っていないオリーブ農園において、降雨がないことによる影響は壊滅的となり、収穫しても商業的に採算が合わないほど収量が減少する可能性があります。 幸いなことに、イノリバは降雨不足の影響をほとんど受けておらず、業界トップクラスの収量レベルでオリーブ生産を維持し続けています。イノリバのオリーブ農園の多くに灌漑用水を供給しているアルケバダムシステムは、4年間雨が降らなくても周辺地域に制限なく灌漑用水を供給することが可能です。 しかし、気候変動というより広範な問題や、オリーブのような水を大量に必要とする作物への影響には対処が必要であり、イノリバは貴重な水資源の利用を最適化するための新興技術の活用において、業界の最前線に立っています。

イノリバ社は、土壌水分・塩分センサーや報告システムを幅広く活用しており、すべての灌漑システムに水道メーターを設置し、オリーブ園全域に多数の気象観測所を設置しています。また、水処理技術の試験運用も行い、それらが水の粘度を低下させ、植物による吸収率を向上させるかどうかを検証しています。 同社が試験的に導入しているその他の水利用効率化の取り組みには、「マイコゲル（菌根菌）」の使用がある。これはオリーブの木の根元に施用され、水不足時に土壌が水分や養分を吸収・保持する能力を高めるものである。マイコゲル処理は、土壌侵食の抑制にも寄与する。

イノリバ社とADMキャピタル社は、今回の買収に非常に大きな期待を寄せており、両社間の提携を、世界有数のエクストラバージンオリーブオイル供給業者の基盤を築くものとしてだけでなく、適切に実施されれば、専門的な機関投資家による所有が、貴重な農業資産の倫理的かつ責任ある管理を推進する原動力となり得ることを示すさらなる証拠であると捉えています。

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